Quando Vender Uma Ação?

A Pergunta Que Nos Apoquenta

Manter um portfólio saudável põe-nos no lugar de curador da nossa carteira. Este papel pressupõe uma série de ações para fazer crescer e singrar os nossos investimentos. O que comprar e quando, mas também o que vender. Se é verdade que os investimentos se fazem a longo prazo, mantendo as nossas empresas por muitos anos, também é verdade que há situações que devem conduzir à venda de certas posições.

Aqui há uma dúvida que é transversal a todo o investidor: quando devemos vender um ativo? Vender uma ação pode revestir-se de vários conflitos. Temos fatores a pesar, desde o fator psicológico e emocional que nos liga às empresas que adquirimos, até ao medo de ou estar a falhar o ponto certo para a venda ou de o seu valor subir depois de vendermos.

A inércia criada pelo tempo durante o qual investimos numa dada empresa é difícil de contrariar. Fazendo paralelismo com as Leis de Newton, vamos precisar de criar uma força igual e oposta para pararmos este estado de indecisão. Perceber quais são os fatores que nos devem fazer avaliar a nossa posição numa empresa, e criar a disciplina necessária para a vender, é particularmente importante à luz da perda de potencial ganho gerado pela falta de liquidez de ter esse dinheiro preso a essas ações.

Um investidor informado é um investidor protegido. Mesmo para os fatores sistemáticos é possível adaptar o nosso portfólio. A disciplina requerida para gerir o nosso portfólio serve para avaliarmos boas compras - e serve também para avaliarmos quando as devemos manter, reforçar, e vender.

Como dizia Peter Lynch, fazer os trabalhos de casa - manter sob escrutínio as empresas no nosso portfólio e outras empresas que nos possam interessar - é um trabalho fundamental para se ser um bom investidor.

Os Fatores A Que Estar Atento Para Vender Uma Ação

Peter Lynch também dizia que, tão importante como o quê e quando comprar, saber quando vender é uma condição sine qua non para manter um portfólio saudável. Nas palavras deste grande investidor, manter uma carteira de investimentos com boa saúde financeira sem fazer cortes era como manter um jardim em que cortamos as flores e deixamos as ervas daninhas.

Curiosamente, a decisão de vender provoca uma resposta emocional bastante mais forte no investidor que qualquer outro acto de gestão do portfólio, normalmente por um de dois motivos: medo de estar a perder possíveis ganhos futuros com aquela posição ou relutância em vender abaixo do valor a que se comprou na expectativa de poder recuperar a perda. Aqui é importante perceber que cortarmos as nossas perdas tem o impacto mais positivo para a nossa saúde financeira a longo prazo - aceitarmos uma pequena perda é menos lesivo que deixarmos progredir para uma grande perda.  De qualquer das formas, podemos sempre perguntar-nos:

1 - Que oportunidades de investimento temos se tivermos o dinheiro desta venda disponível?

2 - Qual o valor de impostos que vamos pagar?

3 - De acordo com a nossa tolerância ao risco, vender esta ação vai dar-nos melhores noites de descanso?

Marci McGregor diz-nos que a decisão de venda é tão importante como a de compra, e que não deve estar só ligada a más performances, mas também a decisões estratégicas que conduzem os nossos investimentos. Warren Buffett famosamente disse que o nosso ganho vem da compra, não da venda. A decisão deve estar alinhada com o nosso plano de investimentos de forma a assegurar a concretização dos nossos objetivos, e, como tal, deve incluir em que situações iremos vender um dos nossos ativos. Aliás, Benjamin Graham proclamava que é mesmo necessário ao bom investidor ter uma estratégia de venda delineada.

A estratégia de venda deve ter em conta quatro fatores essenciais:

1 - O nosso horizonte temporal;

2 - A nossa tolerância ao risco;

3 - As condições do mercado;

4 - Os fundamentos das nossas empresas.

E Quando Vender Uma Ação?

Vamos então ver as principais situações em que devemos ponderar uma venda: 

1. Mudança dos fundamentos da empresa

Adquirir uma dada empresa deve passar por identificarmos os fundamentos da mesma e vermos neles o reflexo do seu potencial de crescimento futuro. Quando os fundamentos mudam é obrigatório tornarmos a analisar a empresa e avaliarmos a nossa posição.

A deterioração dos fundamentos de uma empresa, que se reflete na queda prolongada de lucros acompanhada de encolhimento de margens e aumento de dívida, sem haver apresentação de soluções reais nem perspectiva de melhoria do cenário, deve sinalizar venda do ativo. A mudança dos fundamentos pode ser um motivo se a tese de investimento tiver sido alterada negativamente, e já não nos revermos nos mesmos.

A mudança do modelo de negócio que leve a perda de vantagem competitiva (diminuição do moat) é outro motivo de venda, assim como quando o setor da empresa entra em declínio estrutural.

Acima de tudo há boas razões para venda imediata quando há problemas a nível administrativo: escândalos aos quais uma empresa dificilmente sobreviva, rotatividade muito alta dos cargos de gestão, práticas contabilísticas fraudulentas ou muito opacas e outros sinais de má direção tornam uma empresa um risco no portfólio.

2. Preço justo alcançado

Um dos maiores potenciais de ganho com ações vem da sua valorização a longo prazo, e não do seu preço. Mesmo quando uma empresa continua a apresentar-se como uma das líderes do seu setor, devemos considerar a venda das suas ações quando a cotação a que são transacionadas já reflete o seu potencial de crescimento, porque o retorno esperado cai significativamente.

3. Custo de oportunidade

Quando temos uma empresa na nossa carteira que está a ter uma performance abaixo do esperado, sem expectativas de melhorar, podemos ponderar a venda para alocarmos esse capital para melhores oportunidades.

Nem todas as nossas análises se vão concretizar, seja qual for o motivo. Temos que ser capazes de assumir o nosso erro, vender e seguir em frente. Manter esta ação representa um custo de oportunidade.

4. Rebalanceamento da carteira de investimento

Por vezes pode acontecer que uma dada empresa se valorize de tal forma que desequilibra o nosso portfólio, porque o seu crescimento a torna dominante no mesmo e representa um risco de concentração que se sobrepõe ao nosso perfil de risco. É de ponderar vender parte da posição nesta situação, mas há também a hipótese de simplesmente investir nas nossas outras posições até termos um portfólio mais equilibrado.

5. Necessidades pessoais do investidor

É perfeitamente legítimo vender uma ação quando estamos perante situações de carácter pessoal que requeiram liquidez financeira, seja devido a uma emergência pessoal, para financiar um projeto, para comprar casa, ou qualquer outro motivo que assim o exija.

Com o avançar do tempo também há mudança do perfil de risco e dos objetivos do investidor, pelo que ajustar o nosso portfólio para refletir essas mudanças pode levar à venda de certas posições.

6. A empresa está sobrevalorizada

O potencial de crescimento a longo prazo do valor de uma ação fica afetado quando a  empresa está sobrevalorizada. A sobrevalorização pode dar-se de duas formas. Quando uma ação é transacionada a múltiplos que subestimam o risco de concentração e presumem procura sustentada, ou quando o rácio price-to-earnings está caro pois a companhia entrou em curva de desaceleração, pode significar que o preço da ação subiu para além do valor real do negócio, e o potencial de crescimento futuro fica limitado pelo retorno, muitas vezes brusco, ao preço ajustado. Muitas vezes esta sobrevalorização acontece por euforia do mercado alimentada pelas redes sociais e investidores inexperientes.

Este caso reveste-se de particular dificuldade porque ninguém quer vender uma empresa (aparentemente) vencedora e que nos está a gerar lucro, e que, muito provavelmente, vai continuar a subir depois de a vendermos. Assim ajuda usarmos certas estratégias nesta situação. Podemos fazer uma venda parcial, que equilibra o nosso portfólio e reduz a nossa exposição ao risco, sem termos que prescindir de uma empresa em que ainda acreditamos. Devemos comparar com potenciais alternativas para alocamento de capital, analisando empresas cujos fundamentos são semelhantes, mas com valorizações mais baixas. E nunca é má prática definir um preço-alvo no momento da compra, atingido o qual tenhamos assumido o compromisso de rever a nossa posição e potencialmente vender esta ação.

Erros Que Devemos Evitar Ao Ponderar Uma Venda

Há situações que podem mimetizar motivos de venda e que não o são, pelo que é importante estarmos familiarizados com eles para não cairmos em erro.

Não deve traduzir-se em venda uma situação de queda temporária ou cíclica de mercado quando não há uma mudança dos fundamentos, nem quando há notícias menos favoráveis a curto prazo quando estas não afetam a tese da empresa a longo prazo. Se uma empresa mantém as suas características fundamentais e funcionais de dia a dia, as oscilações de mercado não se refletem em destruição do potencial de crescimento a longo prazo.

Não nos devemos deixar levar emocionalmente e vender influenciados por ruído especulativo e quedas alimentadas por panic selling quando não houve mudança dos fundamentos de uma empresa. A nossa avaliação é a que deve vigorar.

Subidas abruptas e altas não são sinónimo de sobrevalorização se a empresa tem potencial para crescer e o mercado acompanhar. Muitas vezes essas subidas são o culminar de um trabalho de desenvolvimento e investimento e não uma resposta emocional do mercado a uma empresa que se tornou uma estrela mediática.

E, acima de tudo, evitar o erro de ficar à espera que uma ação volte a um determinado valor para vender quando claramente houve degradação do fundamentos e do setor, porque a perda gerada entre queda e custo de oportunidade é realmente detrimental para o capital do investidor.

Há sempre uma pergunta que nos podemos fazer:

”Se eu ainda não tivesse esta empresa no meu portfólio, iria comprá-la hoje?”

Às vezes é tão simples como isto - se respondemos que não à nossa própria pergunta, será que está na hora de vender?

Aviso Legal

A informação apresentada neste documento tem caráter exclusivamente informativo e não constitui qualquer forma de aconselhamento financeiro, recomendação de investimento ou sugestão de estratégia. O conteúdo é puramente descritivo de mecânicas de mercado. Não se garante, sob qualquer forma, a rentabilidade ou segurança de qualquer investimento.

A decisão de investimento é da exclusiva responsabilidade do investidor. Investir envolve risco de perda de capital. 

Este conteúdo é patrocinado pela Freedom24.

A Freedom24 é uma corretora de investimento europeia regulada pela CySEC (licença n.° 275/15) e em conformidade com a MiFID II.

A plataforma disponibiliza acesso a ações, ETFs e outros instrumentos financeiros, bem como notícias de mercado e ferramentas analíticas.

Para mais informações, visite o site oficial da Freedom: